2026年初，全球外汇市场波动加剧，美元指数虽有回落，但日元贬值幅度仍居主要非美货币首位，美元兑日元汇率一度触及159关口，逼近2024年引发日本政府干预的高位，截至1月28日，日元兑人民币汇率报0.04544，年内跌幅已超3%，显著高于欧元、英镑等其他主要货币。不少人疑惑，为何在日本央行开启加息、全球流动性格局调整的背景下，日元依旧“跌跌不休”，成为贬值幅度最大的主要货币之一？事实上，日元的持续贬值并非单一因素导致，而是货币政策模糊、财政债务承压、利差格局不利、地缘风险加剧等多重深层矛盾共振的结果，背后折射出日本经济的结构性困境。

货币政策转向乏力、信号模糊，是日元贬值的核心诱因。2025年底，日本央行宣布加息0.25个百分点，将政策利率上调至0.75%，创下30年来最高水平，原本市场预期此举将提振日元汇率，遏制贬值势头。但现实恰恰相反，加息后日元非但未进入升值轨道，反而加速下跌，核心原因在于日本央行货币政策正常化步伐缓慢，且未明确后续加息的时点与节奏，模糊的政策信号加剧了外汇市场的不确定性，导致投资者对日元信心不足。长期以来，日本央行持续实施超宽松货币政策，即便开启加息，其利率水平仍显著低于全球主要经济体，日元作为全球低成本融资货币的属性未发生根本改变，难以吸引国际资本流入支撑汇率。

日美利差格局持续不利，引发资本外流，进一步加剧日元贬值压力。当前全球货币政策呈现“美松日紧”的分化格局，美联储已开启降息周期，但对降息态度谨慎，市场预期美元高利率状态仍将持续一段时间；而日本虽启动加息，但加息幅度温和，且与美国的利差仍处于不合理区间。这种利差格局导致国际资本持续从日本流向美国，赚取稳定的利差收益，日元资金被大量抽走，供需关系失衡直接推动日元汇率走低。与此同时，外汇投机者预判日元贬值尚未触底，且距离日本政府干预汇市仍有空间，纷纷买入美元、抛售日元，进一步放大了日元的贬值幅度。

财政债务恶化，市场信心不足，成为压制日元汇率的重要因素。高市早苗内阁上台后，推出大规模经济刺激方案，试图通过扩大财政支出来提振经济、博取人气，但此举并未获得市场认可，反而引发了市场对日本财政状况的担忧。日本长期面临财政支出扩张、债务规模高企的困境，大规模经济刺激方案进一步加剧了财政负担，市场担心日本财政状况持续恶化，纷纷抛售日元资产，导致日元信用受损，汇率承压。作为债务率全球最高的主要经济体之一，日本政府债务规模已远超GDP的260%，财政可持续性面临严峻挑战，这种担忧直接反映在外汇市场上，成为日元难以摆脱贬值颓势的重要原因。

地缘政治风险加剧，进一步削弱了日元的吸引力。近期，高市内阁发表涉台谬论，导致地区政治经济动荡加剧，市场对日本资产的投资意愿显著下降。同时，日本与俄罗斯、朝鲜、韩国等周边国家矛盾重重，地区局势的不确定性升温，引发市场避险情绪，投资者为规避风险，纷纷卖出日元、买入美元等避险资产，进一步压低日元汇率。此外，日本作为资源贫瘠的岛国，常年大量进口能源和原材料，日元贬值本应缓解进口成本压力，但近期全球能源价格波动，叠加日元贬值速度过快，反而加剧了国内输入性通胀，形成“贬值—通胀”的恶性循环，进一步制约了日本央行的政策调控空间，间接推动日元贬值。

市场干预预期弱化，难以形成有效支撑，也是日元持续贬值的重要推手。